监管压力不断加大，CVS 计划拆分药店业务与保险业务
内容概要
CVS 计划将旗下零售药店业务，与安泰（Aetna）保险部门、Caremark 药房福利管理业务进行分拆。
在 CVS 内部，一小群高管开展了历时数月的战略评估，最终形成一项秘密方案：这家市值 4000 亿美元的医疗巨头决定实施分拆，把遍布全美的零售药店业务剥离独立。
这是一步出人意料的激进举措。印着 CVS 标志性红色标识的门店，不仅是美国民众对 CVS 的直观印象，更是这家医疗巨头的身份核心。公司资深高管戴维・乔伊纳在 2024 年就任首席执行官之初，还曾公开拒绝分拆设想。
但今年，高管层年度战略规划得出了截然不同的结论：应当把零售药店，同安泰保险、Caremark 药房福利管理业务相互剥离。周二对外披露的分拆方案，将把安泰与 Caremark 整合为一家新公司；约 9000 家零售药店则组建另一家独立企业。
背后逻辑在于：公司资产负债表实力足以支撑两家独立企业存续；分拆后两家公司决策会更加灵活、业务聚焦。乔伊纳在采访中表示：“这会让你对每一块业务的未来表现更有信心，企业实力也得到夯实。”
董事会支持该项决议。CVS 希望主动顺应医疗行业格局变化，监管机构对大型医疗综合集团的态度正日趋强硬。
本次分拆，彻底反转了公司此前的核心战略。CVS 原本认为，将保险业务和传统零售药店业务整合，可以降低医疗开支、改善医疗服务质量。如今这家美国医疗巨头即将被拆解，还可能改变患者购药的渠道与模式。
各州监管机构与国会议员对 CVS 这类医疗综合集团敌意渐增，部分州已经立法，强制要求药店与药房福利管理机构分离。田纳西州的相关州法将于 2028 年年中生效，时间点就在 CVS 计划完成分拆之后。
分拆消息恰逢美国选举日对外公布，大批民主党候选人刚刚胜选，很多人竞选承诺就是压低医疗成本。
华尔街并不看好这项决定。尽管财报盈利超出分析师预期，CVS 周三股价仍然大跌超 12%，创下今年 1 月以来最大单日跌幅，公司市值蒸发超过 140 亿美元。
投资者的担忧包括：即便近期零售药店业务有所回暖，纯药店企业未来前景存疑；同时分拆后企业部分财务优势或将流失。
莱林克合伙公司分析师迈克尔・切尔尼写道：“几乎所有市场反馈都是负面、怀疑的，大家都在质疑为什么选现在做分拆。” 不过他认为市场反应有些过度。
乔伊纳周三表示，分拆是面向未来的商业抉择，能够帮助两家独立公司，在快速变革的医疗市场中获得更好增长定位。他向分析师说明，合并时期开发的产品可以继续保留运营；拆分后的两家体量更小的公司，也更容易与外部企业开展合作。
即将出任分拆后药店新公司负责人的普雷姆・沙阿表示，过去药店业务和药房福利管理部门之间设置业务防火墙；独立之后，药店可以对接其他医疗保险支付方，“以全新方式发挥我们线下网点网络的价值”。
CVS 的前身 1963 年在马萨诸塞州单店起家，名为 Consumer Value Store，主营美妆健康用品。后续更名 CVS，伴随医疗行业扩张，快速成长为头部零售企业。近些年公司不断向利润更高赛道扩张，2018 年斥巨资收购安泰保险，形成如今的 CVS 集团。
当年完成收购安泰时，高管称这笔交易能够解决医疗行业两大顽疾：医疗支出飞涨、患者获取医疗服务（尤其是慢性病治疗）困难，也能增强企业和大型制药企业谈判议价的筹码。
但业务整合并未收获预想效果。越来越多患者选择线上购药，不再光顾实体药店。国会议员和监管机构持续审视 Caremark 这类药房福利管理机构的商业行为。医疗成本持续走高，大型企业雇主也并不买账 “保险 + 药房福利 + 实体药店” 一体化的价值主张。
“他们始终无法向大企业雇主这类客户证明，这套一体化模式能带来额外商业优势。” 药物渠道研究所负责人亚当・费恩说道。他认为，分拆之后，药店板块可以和 CVS 原药房福利管理业务的竞争对手达成更有利的合作。
公司内部早已重新评估这套业务架构。2024 年，公司财报多次不及预期，股价暴跌，激进对冲基金 Glenview Capital Management 向管理层施压，要求变革。董事会启动业务重整评估，聘请投行开展战略研究。
最终董事会罢免时任首席执行官，提拔乔伊纳上任。乔伊纳是公司老兵，职业生涯几乎全部在 CVS 以及前身安泰、Caremark 体系内度过，就任之初承诺维持集团完整，同时修复经营问题。
Glenview 创始人拉里・罗宾斯进入 CVS 董事会，但该机构公开表态并未推动分拆，知情人士称，其诉求是股票回购。罗宾斯已于今年 8 月离开董事会。
促使分拆重新被提上议程的契机，是安泰保险财务状况好转，零售药店业务业绩改善。乔伊纳表示：“两年前我们并不具备充足财务空间，去独立运营这几块业务。”
去年，包含安泰在内的医疗福利板块营收 1430 亿美元；药店板块营收 1390 亿美元；Caremark 所在板块营收 1900 亿美元。知情人士透露，董事会还顾虑多重风险，监管压力持续攀升是重要考量。
